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新聞01

美股新股前瞻｜代工收入超八成，中進醫療（ZJYL.US）何時“輪椅”自由？ 輪椅不僅是傷員、病員、殘疾人士居家康複、周轉運輸、就診、外出活動的重要移動工具，更重要的是方便家屬移動和照顧病員的得力助手，據統計，中國每年道路交通事故受傷人數約在23萬人，約有一半以上的傷患需要借助輪椅來恢複或行動。 同時，人口老齡化進程加快，預計到2040年，65歲及以上老年人口占總人口的比例將超過20%。人們生活水平在不斷提高。老年市場的爆發力近年來不斷凸顯，産生“銀發浪潮”。輪椅更多的充當老年人的腿腳，這讓輪椅行業的市場規模不斷擴大。 這也直接帶動了相關企業沖擊資本市場的熱情。近日，國內醫療器材制造商中進醫療再次向美國證券交易委員會(SEC)遞交更新後的招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“ZJYL”。值得一提的是，這是中進醫療第9次更新上市資料，據其2021年9月24日首次遞交F-1文件已經過去了一年多。 值得一提的是，此次上市中進醫療計劃在首次公開募股中以每股8美元至9美元的建議中間價發行 225 萬股普通股，並募集1900萬美元，而在公司九月更新的招股書中這一數值還爲2750萬美元。 此外，在一年多的等待中，中進醫療更是陷入了增收不增利的困境之中。據最新招股書數據顯示，在截至2022年3月31日止的6個月內，中進醫療的收入爲946.76萬美元，同比微增0.5%；毛利率爲313.25萬美元，同比下滑13.2%；淨利潤爲122.59萬美元，同比大降33.4%，而在2021財年公司淨利潤還大增超19.3%。 在這樣急轉直下的業績表現下，投資者不禁疑惑，中進醫療投資價值到底如何呢？ 代工撐起主要營收 智通財經APP了解到，中進醫療成立于2006年，主要爲殘疾人、老年人和傷病康複者設計制造輪椅和生活輔助産品，如制氧機和沐浴機。其中，公司的大部分産品銷往日本和中國的經銷商，只有一小部分産品銷往美國、加拿大、澳大利亞、韓國、以色列、新加坡和其他國家。 其中，輪椅産品是公司的主要營收來源。據招股書顯示，截至2020年9月30日和2021年9月30日的財政年度及截至2022年3月31日止的6個月，輪椅和輪椅部件的銷售額分別占公司收入的約98.9%、99.7%及97.3%。 從業務模式劃分來看，中進醫療主要爲自有品牌産品和OEM(Original Equipment Manufacture)。OEM則是按照客戶合同進行産品開發和生産，用客戶的商標進行生産銷售，也就是通常說的“代工廠”。 報告期內，公司的OEM産品的收入占比分別爲83%、88%及87%，可見公司業績主要依賴于客戶訂單。而在此之中，公司收入的很大一部分集中在一個大客戶身上，這家客戶公司是一家日本公司Nissin。據智通財經APP了解，Nissin是日本第一康複器材品牌。報告期內，Nissin及其全資子公司合計分別占中進醫療總銷售額的約76.4%、83.2%和81.7%。由此可見公司對于單一大客戶依賴程度較高，而在中進醫療招股書的風險因素中也提到，公司與Nissin沒有長期協議，僅依賴于公司與客戶間的長期關系。 從往續記錄期間的收入來看，中進醫療的業績顯然不太穩定。 智通財經APP觀察到，2019財年至2021財年，中進醫療的總收入分別爲2036.68萬美元、1619.37萬美元及2076.43萬美元，年複合增長率約0.97%，2020財年甚至出現了負增長。再從淨利表現來看，分別爲364.75萬美元、220.59萬美元及263.17萬美元，可見公司淨利呈波動下行趨勢。 而在2022上半財年，中進醫療的業績更是進一步下滑。其中，收入爲946.76萬美元，同比微增0.5%；淨利潤爲122.59萬美元，同比大降33.4%。 對此公司解釋稱，業績的下滑主要是受到了新冠疫情的影響，不斷上漲的原材料價格也讓公司的盈利能力下滑。據招股書顯示，鋁、鋼、塑料等都是公司産品的主要原材料。以鋁爲例，自2020年第二季度以來，受到疫情、能源價格上漲等因素影響，鋁錠價格呈攀升趨勢。2022年上半年，中國鋁錠價格在2萬元/噸左右徘徊，而在2020年上半年，中國鋁錠價格還僅爲1.3萬元/噸。在這樣的背景下，公司的運營成本持續增長，2020財年、2021財年及2022上半財年，公司運營成本分別增長26.9%、34.7%及9.1%。 行業需求旺盛，亞洲市場積極增長 再從行業前景來看，根據世界銀行最新公布的數據，全球65歲及以上人口已從2016年的約6.25億增加到2019年的約6.98億，複合年增長率爲3.7%。從長期需求來看，隨着未來幾年老年人口將繼續增加，或將導致對醫療輔助設備(例如輪椅)的穩定需求。 全球整體市場發展方面，2016年至2020年，輪椅總銷售額從約40.7億美元上升至約71.5億美元，複合年增長率爲16.6%。在全球下遊終端用戶強勁需求的推動下，到2025年底，輪椅的總銷售額預計將達到約133.4億美元，2021年至2025年的複合年增長率爲14.1%。 再從銷售市場來看，在公司的主營市場日本，對輪椅的需求日益增長。根據日本統計局的資料，截至2020年3月，28.4%的日本人口超過65歲，這個比例已經是世界最高。預計到2030年這一數字將進一步擴大至33%。隨着日本老齡化人口的日益增加，日本對輪椅的需求也持續增長。數據顯示，日本輪椅的總銷售額從2016年的約2億美元增長到2020年的約3.1億美元，複合年增長率爲12.2%。預計未來五年，這一增速將進一步擴大至21.3%。 而在中國市場，隨着近年來國民可支配收入的不斷增長，以及國家對醫療支出的持續投資，在過去的五年裏，市場對于醫療輔助器具的需求出現了顯著增長。 根據中國國家統計局的數據，國內人均醫療保健支出已從2016年的約185.8美元增長到2020年的約262.1美元，複合年增長率爲9.0%。整體市場需求的增長極大的推動了國內輪椅銷售市場的擴容，相關市場規模也從2016年至2020年從約12.1億美元增加至約22.0億美元，複合年增長率達到16.1%。不過在未來五年，該市場增速有所放緩。 值得一提的是，雖然單價較高，但由于電動輪椅可以讓使用者在沒有幫助的情況下進行日常活動，從而提供更好的用戶體驗，使得人們對于電動輪椅的喜愛程度更高。在下遊市場的大量需求下，全球電動輪市場發展迅速，已由2016年的22.4億美元增至2019年的48.8億美元，預計這一數字到2025年將擴大至81.1億美元，2021-2025年年複合增長率爲15.5%。 再從市場競爭的角度來看，2020年國際輪椅制造商超過1500家，可見市場競爭激烈。其中，日本有30多家輪椅制造商，大多專注于高端手動輪椅和電動輪椅的制造。而中國市場則更分散且競爭激烈，2020年國內有超過100家輪椅制造商，其中超過一半的市場參與者能夠制造電動輪椅。 而對于中進醫療而言，公司出售的輪椅主要是手動輪椅，2018年才開始銷售電動輪椅。報告期內，電動輪椅的占比僅爲1%、1%及0.5%。在這樣的背景下，面對增長更快的電動輪椅市場，中進醫療的競爭力略顯不足。不過公司似乎也意識到了這一點，近年中進醫療也在提升自己點研發支出來提升自身競爭力。據悉，公司的研發占比已由20220財年的7.8%增加至2022上半財年9.4%。 長期來說，隨着人口老齡化的到來，市場對于輪椅的需求增長迅速，作爲行業參與者的中進醫療將積極受益。但從公司自身看來，依靠代工的中進醫療在短期內業績表現頗爲波動，同時在客戶集中、産品單一等問題下，中進醫療的未來仍有較大的不確定性。

新聞02

© Reuters. 一天400億美元并購交易！ 市場風險偏好有所增加 殺估值為行業整合提供巨大潛力 FX168財經報社(北美)訊 周一(12月12日)，隨著投資者結束有史以來最具挑戰性的一年，并購市場的活躍跡象表明，隨著我們臨近新的一年，風險偏好可能會增加。 在周一開盤前，美國投資者獲得了至少400億美元的交易，其中包括安進收購Horizo??n Therapeutics、微軟增持在倫敦證券交易所集團的新股份、Coupa Software出售給Thoma Bravo 以及Weber公司的私有化。 由于市場動蕩、金融狀況收緊和其他宏觀經濟逆風阻礙了交易融資并導致交易撮合者推遲交易，今年最后幾周的交易正值并購充滿挑戰的時期。 在第三季度，全球并購活動出現了自2020年COVID大流行開始以來最糟糕的一個季度。 根據標準普爾全球市場情報公司的數據，第三季度的交易價值為4430億美元，是第二季度交易總額的一半，比去年同期下降了58%。 安進（Amgen）周一宣布計劃以總計278億美元的交易收購生物制藥公司Horizo??n Therapeutics。此次收購是安進公司擴大其罕見病藥物組合的一部分。 在本周開始的一系列活動中，Coupa Software達成協議，以約62億美元的全現金交易將自己出售給私募股權巨頭Thoma Bravo。交易完成后，Coupa將成為一家私人控股公司。 Gillmaker Weber還與BDT Capital Partners達成了一項私有化交易協議，預計BDT Capital Partners 將斥資37億美元進行收購。 與此同時，微軟將斥資20億美元收購倫敦證券交易所集團4%的股份。這家科技巨頭周一表示，這項為期10年的戰略合作伙伴關系預計將為微軟帶來50億美元的收入，因為它標志著微軟在金融服務行業的最大一次進軍，而倫敦證券交易所集團的收入將隨著時間的推移從遷移到微軟的產品中增長。 在經歷了2021年的繁榮之后，盡管銀行今年的交易量大幅下降，但明年的并購形勢有望改善。 公開市場，尤其是科技領域的慘敗導致股票估值暴跌，為該領域的整合提供了巨大潛力。私募股權公司盡管今年的交易更加謹慎，但也面臨無法部署的資本。 就Thoma Bravo周一收購Coupa的前幾天，其宣布了有史以來最大的技術收購基金已經完成籌資的消息，資本承諾達324億美元。 公司律師事務所Foley & Lardner 的 Louis Lehot、Brandee L. Diamond和Eric Cho在最近的博客中表示：“雖然承擔債務的更高成本確實使收購更具挑戰性，但請記住，私募股權公司的儲備金數量空前，公司可能會使用不同的資本結構來應對更高的利率。 這些因素的結合有可能促進明年的經濟活動。” 原文鏈接

新聞03

拓展新領域！SpaceX嘗試將星鏈衛星技術用于軍事，準備推出星盾衛星 FX168財經報社(北美)訊 埃隆·馬斯克的SpaceX公司正在通過一個名為星盾(Starshield)的新業務線將其星鏈衛星技術擴展到軍事應用領域。 星盾可能會進一步利用公司最大的美國政府客戶五角大樓，五角大樓已經是SpaceX發射的高價值衛星買家，并對星鏈的能力表現出了極大的興趣。 SpaceX公司在網站上寫道：“星鏈是為消費者和商業用途設計的，而星盾是為政府用途設計的。”目前有關星盾計劃的范圍和能力的細節信息很少，SpaceX公司此前沒有宣布過星盾技術的測試或工作情況。 (圖源：SpaceX) SpaceX在官方網站上表示，星盾系統將“初步關注”三個領域，即圖像、通信和“托管有效載荷”，第三個有效載荷將有效地為政府客戶提供SpaceX公司的衛星總線(航天器主體)作為靈活平臺。 SpaceX公司還將星盾定位為國家安全“端到端”服務的中心:SpaceX將建造從地面天線到衛星的一切，用自己的火箭發射衛星，并在太空中運營網絡。 (圖源：SpaceX) SpaceX指出，星盾使用了“額外的高保證加密能力來托管機密有效載荷和安全處理數據”，這是建立在目前的星鏈系統使用的數據加密基礎上的。 另一個關鍵特點是星盾的“衛星間激光通信”鏈路，SpaceX公司目前使用該鏈路連接星鏈航天器。報告指出，終端可以被添加到“合作衛星”中，以便將其他公司的政府系統“連接到星盾網絡”中。 (圖源：SpaceX) SpaceX仍在繼續建設星鏈系統，公司上周獲得了美國聯邦通信委員會(FCC)的關鍵擴建批準。SpaceX公司的領導層此前估計，星鏈每年可帶來高達300億美元的收入。 但“星盾”代表著SpaceX超越商業市場的一步。五角大樓已經明確表示，愿意花重金讓公司建設下一代衛星。 原文鏈接

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